Par Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Les traders évoquent jeudi une transaction trimestrielle massive d’options provenant d’un fonds JPMorgan comme l’une des raisons pour lesquelles le marché boursier a piqué du nez en fin de journée, les flux d’options liés à la transaction exacerbant la faiblesse du marché.
L’indice S&P 500 a chuté de 1,2 % au cours de la dernière heure de négociation jeudi, marquant la plus forte baisse horaire de l’indice en plus de trois semaines. Il a terminé la journée en baisse de 1,56 %, certains attribuant une partie de la faiblesse au grand commerce d’options qui a baissé plus tôt dans la journée.
“Je pense que le commerce a exacerbé la volatilité”, a déclaré Brent Kochuba, fondateur du service d’analyse SpotGamma, notant que cela sortait de l’ordinaire puisque l’activité de couverture trimestrielle ne faisait généralement pas beaucoup bouger les marchés.
La façon dont le commerce est structuré signifie que lorsque le marché commence à chuter, les courtiers en options – généralement de grandes institutions financières qui facilitent le commerce mais cherchent à rester neutres sur le marché – auraient été contraints de vendre un nombre croissant de contrats à terme sur actions, aggravant ainsi la vente, a déclaré SpotGamma. dit Kochuba.
Les marchés ont connu un trimestre en dents de scie en raison de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, de la volatilité des prix des matières premières et du début de la hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine. On ne sait pas ce qui a causé la faiblesse initiale du marché en fin d’après-midi jeudi qui a déclenché la cascade de ventes à terme sur actions.
La transaction, qui a eu lieu peu avant 11h00, était une importante transaction d’options à col, impliquant la vente d’environ 44 000 appels de juin et l’achat d’un nombre identique de spreads de vente de juin, qui paieraient si le S&P 500 devait baisser de plus de 5 % par rapport à son niveau actuel. Un tunnel est une stratégie de couverture d’options impliquant une combinaison d’options de vente et d’achat.
La transaction impliquait également la vente d’environ 24 800 appels liés au niveau de 4 300 sur le S&P 500, qui devait expirer à la fin de la séance de jeudi, afin de se prémunir contre tout mouvement brusque du marché pendant la séance de négociation.
Les traders ont indiqué que le JPMorgan Hedged Equity Fund de 19 milliards de dollars était à l’origine de ces mouvements. Le fonds, qui détient un panier d’actions du S&P 500 ainsi que des options sur l’indice de référence et réinitialise les couvertures une fois par trimestre. Comme le fonds est si grand, les traders connaissent et anticipent ses modèles.
Kochuba a déclaré que sur la base des modèles de négociation passés et des détails des stratégies d’investissement énoncées dans le prospectus du fonds, la transaction a été initiée par le JPMorgan Hedged Equity Fund.
Joe Tigay, gestionnaire de portefeuille chez Equity Armor Investments, a également déclaré que les transactions avaient la marque du programme de couverture du fonds JPMorgan.
Interrogée sur les transactions, Kristen Chambers, porte-parole de JP Morgan Asset Management, a confirmé que le fonds avait un programme de couverture trimestriel prévu mais n’a pas confirmé les détails exacts de la transaction.
Les traders systématiques, souvent des hedge funds, adoptent une approche basée sur des règles dans leurs investissements et sont souvent guidés par des calendriers trimestriels fixes plutôt que par des thèmes d’investissement forts.
En tant que tels, les autres investisseurs n’essaient pas de glaner des signaux à partir de leurs choix de prix d’exercice et de dates d’expiration des options, comme ils le feraient avec une transaction effectuée par un investisseur discrétionnaire.
“Il s’agit d’un commerce systématique que nous voyons à la fin de chaque trimestre”, a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna International Group.
La transaction de jeudi, d’une valeur d’environ 20 milliards de dollars en termes notionnels – sur la base du niveau de l’indice – remplace une position similaire ouverte à la fin du dernier trimestre, selon les données de Trade Alert.
(Reportage de Saqib Iqbal Ahmed; édité par Megan Davies et Sam Holmes)